黄金暴跌，牛市终结还是上车机会？国内黄金零售市场冰火两重天

一夜之间，金价暴跌了6.18%，创下自2013年以来最大的单日跌幅，然而，品牌金饰却反向宣告马上要涨价。这种市场跟实体店之间的割裂，恰恰扯开了黄金投资与消费之间那道巨大的鸿沟，还给予了我们一个再次审视黄金本质的绝好窗口。

黑色星期二背后的三重推手

伦敦现货黄金于10月21日晚间忽然出现跳水情况，盘中触碰到了4086美元的低点。新湖期货的李明玉进行分析，称这次暴跌乃是多重利空因素共同作用产生共振的结果。其一，市场避险情绪显著回落，俄乌冲突有可能结束的消息使黄金的避险需求遭到削弱。其二，此前积累的大规模买盘集中进行获利了结，SPDR黄金ETF在21日单日减持达到125吨，跌幅将近3%。其三，美国联邦基金利率未来走势存在不确定性，使得投机资金选择暂时撤离市场。

在技术层面进行观察，黄金于此前阶段出现显著较大幅度的上涨，自9月起始，COMEX黄金期货累计起来的涨幅超过了15%，并且在10月20日的时候触及到了4398美元这一处于历史范畴内的高位。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇作出明确指出，当下黄金期权的隐含波动率身处历史高位区间，资产拥挤程度相对较高，对于短期存在的风险必须予以警惕。由这种技术性超买致使引发的回调现象，在期货交易的过程当中常常会以急跌的形式来予以完成。

品牌金饰为何逆势涨价

在国际金价急剧暴跌的次日，国内黄金资产整体一下子全面暴跌，然而老铺黄金的店员却告知第一财经记者，店里已然收到了26日要涨价的通知。这个品牌每年会进行2到3次调价，此次已经是年内的第三次涨价了。行业内部人士进行分析称，国际金价的短期内暴跌并没有动摇该品牌既定的10月涨价计划，这表明品牌定价更多依据的是中长期的均价而非短期的波动情况。

假设金价在后续时段进入震荡调整样式，并且消费行业的促销季到来，品牌方极有可能会考量消费者的接受程度，借助“工费优惠”“克重返现”等促销办法去修正终端价钱。此定价策略的变动，事实上是在试探市面针对高金价的承受能力，涨价的持续状况还需市场作进一步查验。

投资者小顾的逃顶经历

上周二，“90 后”投资者小顾看到积存金产品实时金价接近 930 元/克，因犹豫未买入，随后金价连续三天上涨，最高冲到 1001 元，他却加大买入量，到本周一，金价回落至 970 元，小顾查看持仓发现整体仍处于浮盈状态，果断选择赎回，成功落袋为安，其经历堪称教科书级别。

这件案例展现出了散户搞投资时的典型心理状态：处在价格上涨之际是那般的迟疑不决，在加速上升过程里却去追高出仓，可当出现回调情形时反倒显得冷静沉稳。小顾从一开始的迟疑纠结转为选择加仓，又进而做出及时赎回决定的这般心理演变过程，最终促使他能够顺利赶在金价出现暴跌状况之前从投资中全身而退。像这样对于市场情绪怀揣着精准无误的拿捏把控以及严格坚守的纪律执行举措，相较于单纯只是去预测黄金价格的上涨或者下跌而言，显得更为关键重要。他是在黄金价格位于970元这个价位的时候做出落袋为安的选择，虽说如此做的话错失了原本有可能出现的更高价位顶点，不过却也成功避开了随后紧跟着就出现的暴跌情况。

资金面与技术面的博弈

有一位期货交易员，向记者泄漏消息，上周五夜晚进行盘交易时，黄金在盘中出现抛售情况，最开始是因黄金、白银保证金被上调导致的，然而价格下跌后，马上就有“抄底”盘大量涌入。这种多方与空方的博弈情形，在金价处于高位的时候越发激烈。从资金方面来看，全球最大的黄金ETF，也就是SPDR的持仓量，自6月开起始迅速回升，欧美投资者的资金流入，已然成为本轮金价上涨的主要推动力量。

然而李明玉觉得，但靠资金推动起来的涨势说不定可得歇一歇了。COMEX黄金持仓信息被延期发布，这把投机性多头的积累以及市场的不透明度给加剧了，从而致使金价波动的范围显著地变大了。与此同时，印度季节性的购买需求没了，国内的机构还有个人的投资者也没及时地进场，这一桩桩一件件都令涨势失掉了后续的动力。

与2011年牛市的惊人相似

2011年的黄金牛市被回顾，那时欧洲债务危机与全球通胀升温相叠加，黄金在两个月里上涨了约30%，触及了1921美元这个历史高点，三年内涨幅超180%。业内人士表明，当下情形跟当年存在诸多相似点：2011年存在欧债危机，2025年有美国政府债务上限问题引发的关门危机；从技术层面看，短期涨幅过大致使波动率飙升到极端水平。

然而，当前支撑黄金牛市的核心逻辑并未发生改变，一是全球化央行持续购金的趋势依旧在延续，二是去美元化进程无法逆转且存在可能会进一步加速的情况。汇丰银行在近期进行了预计，黄金的上涨动能预期有望延续至2026年，其目标价设定为5000美元，背后所具有的动力涵盖了各国央行的强劲购金情况、美国持续存在的财政担忧以及进一步的货币宽松预期。

短期震荡不改长期向好

投资顾问李谦予以分析，10 月 20 日之后出现了金价回落的情况，此情况存在两个原因，其一乃是短期内金价涨幅过大故而需要进行技术性回调，其二是地缘政治风险于一定程度上有所缓解。不过他着重强调，这一次的金价上涨所处情形跟 2011 年相类似，它们均处于美联储的货币宽松周期当中，而这般状况为黄金提供了重要支撑。

于港股100研究中心担任顾问之职的余丰慧也持有这样的看法，那就是在黄金处于牛市的情形之下，出现短期波动属于正常状况，这并不必然就表明牛市走向终结。和2011年主要是由欧债危机推动而形成的牛市不一样，当前阶段的黄金牛市更多是由于美元存在信用风险，以及各个国家的央行针对经济衰退所采取的宽松货币政策导致的。这样一种结构性的变化，决定了黄金从中长期来看其趋势依旧偏向强劲状态。

你于黄金投资里头，究竟是更着重技术面之短期发出的信号，还是更看重基本面的长期所蕴含逻辑？盼着在评论区域展露出你的操作策略，是不是，对不对，该不该参与讨论！